ヘッジファンドクルーク

投資信託にだまされないためには―コロンビア大教授の新刊本が告発―バロンズ書評

サブタイトルが「投資信託にだまされないためには」の新刊「投資家のジレンマ」の著者でコロンビア大学の名誉教授、ルイス・ローウェンスタイン氏は、ベン・グラハム氏やウォーレン・バフェット氏と同じくバリュー投資の提唱者である。本書の中で著者は、投資信託において、まともな運用をしているファンド・マネージャーは極めて少ないと主張する。

著者によれば、「効率的市場理論」はまったく信憑性がないという。コンピュータを使って金融工学を駆使した売買も有効性は低く、またポートフォリオにおけるリバランス戦略はマーケットタイミング戦略の亜流に過ぎず、モノポリーなどのボードゲームと大して差がないと切り捨てている。

また、投資信託業界において、顧客にあまり知られたくない「不都合な真実」は、運用資産額の規模が大きいと運用に悪影響を及ぼすということである。リスクの低い割安な株を見つけにくくなるからだ。また、運用資産額が増えれば、スケールメリットでコストは下がるが、運用会社はその分を顧客に還元せず、宣伝費や営業活動に当てている。

さらに、投資家の気を引くために、運用会社は投資信託を規模別、業種別、また地域別などありとあらゆる種類に分類している。しかし著者は、異なるセクターを組み合わせてもヘッジ機能を果たすかは疑問であると主張する。

それでは、投資家はどうすればいいのか。著者は、インデックスファンドは典型的な投資信託よりもずっとパフォーマンスが良いという。しかし、著者が最も推薦するのは、市場リスクより投資信託のリスクを重視し、買い時でないときは無理に買わず現金を保有する、経験豊富で視野の広いマネージャーが運用するファンドへの分散投資である。

著者は、長期的視点で見れば、市場は多くの場合、合理的であるという観点から、市場が資金不足に陥っている今の時期は、次のチャンスに備え、じっと我慢することを薦めている。

Dow Jones
The Folly Of Mutual Funds